脱水研报

具身智能模型训练需要海量真实3D数据，当前缺口巨大，采集、质检、上传、处理等环节仍大量依靠人工，完整的数据循环尚未形成，数采设备因此成为物理AI率先受益的环节。头戴式Ego设备是当前主流形态，软硬一体与数据处理能力成为竞争关键。落地进展密集：一款Ego数采设备发布仅两天订单超1万套，采集数据物理轨迹一致性可达99%以上；行业首款Ego头戴设备订单突破3000台，并开源千小时级数据集；数据众包平台已覆盖22大类场景、5万多个真实环境。A股相关公司：奥比中光、中控技术、索辰科技等。查看详情 >
    

国联民生证券研报指出，“大而美法案”刚把光伏补贴砍了，民主党中选翻盘又喊着恢复税收抵免，北美政策不确定性直线降温。 AI数据中心耗电2030年冲425TWh，太空算力配“天数天算”把光伏带出新增长极。 国内设备端Q3收入还跌34%，但合同负债+存货双增、现金流连赚5季，签单在回暖，某公司股价已经先翻倍。标的：奥特维、迈为股份。查看详情 >
    

10月至今公用板块超额沪深300达9.3个百分点，行情仍在预期改善初期。广东、江苏11-12月月度电价分别高出年度长协10分、7分钱，年末电煤需求回暖会推着煤价和年度电价预期往上走。火电三季度单季利润下滑75.3%，底部确立，165元/千瓦·年的容量电价对应度电净利约2.9分；核电预计2027年有8台、8.8GW机组投运，公募配置还只有0.6%，远低于4%的市值占比。关注：国电电力、华能国际、江苏国信、皖能电力、中国核电、长江电力。查看详情 >
    

智能眼镜正从概念验证迈向规模化增长：Rokid发布三款新品，XREAL、雷鸟、阿里近三个月接连上新。据统计，2026Q3全球AI智能眼镜销量350万台，同比增长72%，预计全球智能眼镜出货量2025-30年有望自993万副增至8690万副，市场规模自197亿元增至1612亿元，渗透率拐点向上。由于消费者度数千人千面、重量决定体验、消费者教育依赖线下，眼镜企业与零售门店卡住关键位置，眼镜板块三季报已先行改善。核心公司：博士眼镜、明月镜片、爱施德、天音控股。查看详情 >
    

国内大储进入量价齐升：2026年1至9月储能招标451.9GWh，同比+48%，剔除集采后同比+82%，8月单月87.2GWh创年内新高，同期装机在高基数下仅增6%，招标领先装机，指向2027年并网继续增长。容量电价机制落地元年，9月独立储能占当月新增功率的85.3%。价格端，4小时储能系统报价同比+14%，电芯同比+20%；成本端碳酸锂自5月高点回落约53%，利润率有望修复。2026年上半年全球储能电芯出货前六均为中国企业，合计占比超68%。关注阳光电源、海博思创、德业股份、宁德时代。查看详情 >
    

快递的现金流质量正被重新定价：先收款后履约的生意经营现金流长期高于净利润，顺丰控股2025年经营现金流276亿元，达归母净利润的2.5倍；反内卷治理下单票收入回升，2026年前三季度圆通速递、申通快递经营现金流分别增长41.9%和67.5%。资本开支高峰已过，顺丰控股资本开支占收入比从9.3%降至3.1%，自由现金流转正并持续扩大；行业件量增速降至4.3%，重资产再投入已无必要。对标茅台、伊利经验，快递估值正从PE阶段走向PB阶段。看好顺丰控股，股东回报跟进上关注：圆通速递、申通快递、韵达股份。查看详情 >
    

复合肥吨毛利长期稳定在300-600元，行情弹性取决于渠道补库节奏。磷肥占复合肥成本52.5%、已是第一成本变量，硫磺从万元大关回落至4750元/吨，原料风险正在释放；强厄尔尼诺预计持续至2027年夏季，泰国大米离岸价较上半年上涨约64美元/吨，2026/27年度全球大米产量预计同比减少900万吨，粮价上行修复种植收益，成本拐点与冬储、春耕窗口共振，补库强度可向2020年、2022年的四季度靠拢。产业链一体化、规模优势突出的龙头有望受益，关注：新洋丰、云图控股、史丹利、芭田股份、辉隆股份。查看详情 >
    

白酒最大下降幅度阶段过去，报表连续出清7个季度，26Q3收入、利润同比-10%、-13%，降幅环比收窄；贵州茅台26Q3收入、利润同比+3%、+4%，迎驾贡酒、今世缘延续报表同比增长，高端及地产龙头率先见底。渠道端酒企放弃压货、考核开瓶与动销，库存与杠杆同步去化，双节旺季后主流单品批价未大幅回落。白酒板块市盈率TTM为23.1倍、处2005年以来36.2%分位，26Q3机构持仓1.4%处历史低位，配置回补有望带动估值修复。关注：贵州茅台、迎驾贡酒、今世缘、古井贡酒、山西汾酒、泸州老窖、五粮液。查看详情 >
    

红利主题基金规模已达6864.02亿元，增量由被动指数型主导，资金向优质红利资产集中，缩圈趋势明确。交运在上证红利指数中的权重均值十年稳定在15.4%左右，标准差低于银行与煤炭；当前银行、煤炭估值分位数均处90%以上高位，交运PE、PB分位数为67.29%和27.32%。高速公路平均分红率升至48.4%，股息率与国债息差达234BP；港口股息率升至3.44%，自2024年起高于国债；铁路客运量连创新高、票价市场化深化，PB分位数仅10.91%。值得关注：皖通高速、招商港口、唐山港、京沪高铁。查看详情 >
    

10月重卡批发9.2万辆、同比约-13%，1-10月累计102.2万辆、同比约+10%。结构分化明显：出口约4万辆、同比约+20%，全年有望达46万辆、增约35%；新能源重卡3.4万辆、同比约+69%，单月内销渗透率约55%再创新高；天然气重卡渗透率降至约11%。渠道库存已降至低位，全年内销终端预计约80万辆、与去年持平。板块估值处于历史偏低区间，高分红的股息支撑下，现金流与分红确定性最高的龙头会被优先定价，出口占比提升正系统性抬升行业盈利稳定性。关注：潍柴动力、福田汽车、中原内配、天润工业。查看详情 >