平均九成年份都在分红，股息率升至2.1%，复合肥从周期品变红利资产，后续还有补库行情叠加

复合肥吨毛利长期稳定在300-600元，行情弹性取决于渠道补库节奏。磷肥占复合肥成本52.5%、已是第一成本变量，硫磺从万元大关回落至4750元/吨，原料风险正在释放；强厄尔尼诺预计持续至2027年夏季，泰国大米离岸价较上半年上涨约64美元/吨，2026/27年度全球大米产量预计同比减少900万吨，粮价上行修复种植收益，成本拐点与冬储、春耕窗口共振，补库强度可向2020年、2022年的四季度靠拢。产业链一体化、规模优势突出的龙头有望受益，关注：新洋丰、云图控股、史丹利、芭田股份、辉隆股份。