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红利内部轮动是常态，26Q3以来防御属性强化，主流红利股息率普遍交易至比10年期国债收益率高200BP左右。建材部分细分行业同样具备红利基础：机构持仓明显低配，水泥玻璃PB估值处于历史底部，产业链预期也跌至低点，高股息之外还附带内需加码带来的基本面修复期权。配置可沿三条思路展开，消费建材稳健龙头、景气底部高分红的水泥以及分红具备提升空间的品种，关注：兔宝宝、海螺水泥、塔牌集团、华新建材、北新建材。
1）主流红利定价趋满，建材在持仓、估值和预期上仍是三重底
红利内核是低估值加稳定现金流的组合，内部轮动是常态。26Q1以煤炭为主的资源红利表现较好，叠加了价格因素；26Q2科技上涨时低波红利相对占优，对应的是均衡配置需求；26Q3以来防御属性强化，主流红利完成新一轮定价，股息率普遍交易至比10年期国债收益率高200BP左右。
建材当前具备三重底。
持仓上，截至2026Q2建材板块整体持仓比例剔除玻纤外处于明显低配状态，其中消费建材、水泥分别只有0.2%、0.1%；
估值上，重资产的水泥玻璃PB处于历史底部，海螺水泥仅0.5倍PB，轻资产的消费建材主流公司2026年预测PE也在30%以下分位数左右。
预期同样压在底部。过去5年传统建材作为地产链相关板块受压制明显，当前叠加现房销售政策，市场对产业链的预期跌至低点。
持仓、估值、预期三重底同时具备，这是建材谈红利配置的起点。
2）股息之外附带基本面修复期权，内需政策加码预期是建材红利的弹性来源
建材红利股与水电、银行相比，稳定性确实更弱，行业当前盈利水平也普遍处于低位。若未来全球经济不确定性增加，内需加码预期或有强化，建材红利叠加的是政策预期强化带来的基本面修复预期。
建材红利在高股息之外，还存在类似红利中弹性品种的潜在期权价值。
3）配置沿三条思路展开：稳健龙头、底部高分红与分红提升空间
①消费建材稳健龙头关注兔宝宝。长期看，翻新结构性β及头部企业市占率提升给龙头留出成长空间；短期看，地产β预计依然承压，业绩确定性高的细分龙头更稳，兔宝宝家具厂渠道下沉及乡镇市场开拓仍有提升空间，收入有望稳定增长。
公司承诺2026至2028年分红5亿、5.5亿、6亿，业绩增长满足条件时另有0.5亿特别分红，对应股息率4.8%、5.3%、5.8%。
②底部预期改善的水泥关注海螺水泥、塔牌集团。2026年以来需求承压叠加协同趋弱，水泥价格持续下行，2026H1行业利润总额亏损40亿元左右。
2027年行业盈利有望底部改善：一是内需加码下基建投资有望修复，需求降幅有望收窄；二是供给约束有望强化，2026Q4广东已因环保督察出现强制超产治理，后续更多区域监管有望加强，碳排放政策也是重要变量。
分红上，海螺水泥承诺分红不低于0.9元/股，股息率4.9%；塔牌集团分红不低于0.45元/股，股息率5.9%。
③分红具备提升空间的品种关注华新建材、北新建材。华新建材处于扩张期，收并购对资金需求大，未来进入稳定期、资本开支放缓后分红有望提升，且公司H股股息率已较高；北新建材经营质量优异，资产负债率低于30%，现金流充沛，具备分红提升基础。
研报来源：长江证券，范超，S0490513080001，建材低位红利看哪些？。2026年11月1日
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